|?耐心資本，恒心資本

國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司三期終于落地，天眼查顯示第三期大基金注冊(cè)資本3440億人民幣。目前，集成電路為全球競(jìng)爭(zhēng)的重中之重，加之前期大基金遭遇一些問題，所以第三期大基金更加備受關(guān)注，它有哪些不同與挑戰(zhàn)？

新變化

一，歷史規(guī)模最大。三期大基金規(guī)模3440億元，約為前兩期的總和（一期總規(guī)模約為1387億元，二期總規(guī)模約為2042億元）。

芯片之爭(zhēng)實(shí)質(zhì)是一場(chǎng)芯片領(lǐng)域的戰(zhàn)爭(zhēng)，各主要經(jīng)濟(jì)體都在積極“擴(kuò)軍備戰(zhàn)”。最新的動(dòng)向是5月23日韓國總統(tǒng)尹錫悅宣布投入1380.6億元，來扶持韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。所以第三期大基金如此大的規(guī)模是必要也是應(yīng)該的。

二，地方國資出資人數(shù)目大幅減少。一期大基金中地方國資出資人除北上廣之外，還有武漢、福建；二期大基金的地方國資除北上廣之外，還有成都、浙江、武漢、重慶、江蘇、安徽、福建等。

目前地方政府有意愿也有能力參與半導(dǎo)體，但現(xiàn)在地方出資名額大幅減少，它們大概率是被拒絕了。由于二期大基金地方國資出資較多，產(chǎn)生了三個(gè)弊端：一是地方政府要求返投；二是返投更多的是地方主體，或者地方新成立的主體，這些主體有了大基金的加持，戴上了國家支持的光環(huán)，造成資源分散，主體過多；三是中央規(guī)劃與地方訴求也有不一樣的情況，對(duì)大基金的運(yùn)行造成很大困擾。

所以三期大基金的地方出資人只有北上廣三家，這三家也是中國半導(dǎo)體最發(fā)達(dá)并被寄予最高期望的地方。

三，中央政府與央企的出資規(guī)模占主導(dǎo)地位。從大基金三期股東結(jié)構(gòu)來看，國有六大行占33.14%，中央財(cái)政17.44%，央企占比11.34%，國開行占10.47%，而北上廣三家地方國資占27.61%。值得注意的是所有這些銀行和央企中只有中移動(dòng)和華潤有半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，絕大大多數(shù)出資人都是財(cái)務(wù)投資人，也是便于中央統(tǒng)一調(diào)度的考量。

這種中央多地方少的出資結(jié)構(gòu)決定了三期大基金更有利于中央的統(tǒng)一部署，也是新型舉國體制的在產(chǎn)業(yè)里的一種實(shí)驗(yàn)。

四，或許因?yàn)楣芾碣Y金規(guī)模巨大，大基金后續(xù)運(yùn)行可能會(huì)采用多家管理人的模式。

新挑戰(zhàn)

一，十年間形勢(shì)劇變，半導(dǎo)體內(nèi)外部環(huán)境今非昔比。目前集成電路競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，中國半導(dǎo)體在外部被圍追堵截，內(nèi)部成熟領(lǐng)域高度內(nèi)卷，高端領(lǐng)域?qū)ν庖蕾噰?yán)重。這些難題大多數(shù)還是需要充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)化企業(yè)才能解決。在目前形勢(shì)下，第三期大基金設(shè)立的目的到底是查缺補(bǔ)漏、為產(chǎn)業(yè)兜底，還是沖鋒陷陣、開創(chuàng)新局？到底是要國家戰(zhàn)略之“大”，還是資金安全之“基金”？在基金需要投資回報(bào)和產(chǎn)業(yè)短期難以盈利之間，大基金的目標(biāo)與責(zé)任需要與時(shí)俱進(jìn)，對(duì)大基金的考核也需要與時(shí)俱進(jìn)。

現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)生態(tài)與十年前相比發(fā)生了巨大變化，如果說一二期大基金打造了中國集成電路成熟工藝的基礎(chǔ)生態(tài)，現(xiàn)在三期大基金需要解決的是先進(jìn)工藝的生態(tài)建設(shè)：卡脖子環(huán)節(jié)的核心設(shè)備、先進(jìn)制造工藝、先進(jìn)存儲(chǔ)器等，來實(shí)現(xiàn)高端集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。枝頭低垂的果實(shí)已經(jīng)采摘干凈了，容易走的路也走完了，剩下只有硬骨頭和崎嶇難行的艱難險(xiǎn)阻。

二，2022年二期大基金出現(xiàn)了一些問題與波折，或許會(huì)導(dǎo)致未來大基金做決策更加謹(jǐn)慎，決策流程更全面周到，耗時(shí)更長(zhǎng)，可能某些央企、國企會(huì)更受大基金青睞。但是在高科技快速變化的環(huán)境里，央企、國企的效率與機(jī)制能否與國際企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)，這是一個(gè)很大的問題。

大基金求穩(wěn)的操作利弊皆有，可以減少政治風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)帶來另外一個(gè)問題，集成電路這種全球性、高科技、快速變化、風(fēng)險(xiǎn)極高、人才密集的行業(yè)，在新形勢(shì)下國企、央企如何與之匹配是個(gè)巨大挑戰(zhàn)。如何找到投資風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)規(guī)律之間的平衡，需要各方面拿出智慧。

三，大基金經(jīng)過10年運(yùn)作，行業(yè)里很多優(yōu)秀主體已經(jīng)被投資過一輪了，而且其中多數(shù)已經(jīng)上市?，F(xiàn)在扶持企業(yè)去實(shí)現(xiàn)卡脖子環(huán)節(jié)的突破，是一個(gè)極其漫長(zhǎng)的過程。支持攻堅(jiān)需要的是耐心資本，支持集成電路攻堅(jiān)需要的更是恒心資本，這些被扶持的企業(yè)在十年內(nèi)可能多數(shù)還在虧損，也可能還會(huì)遇到其它風(fēng)險(xiǎn)。大基金作為一個(gè)基金，它按基金的模式在運(yùn)行，對(duì)它該采用什么樣的考核機(jī)制，如何讓它保持長(zhǎng)久的耐心，又能滿足對(duì)基金的考核要求，這也是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)。

結(jié)語

目前國際集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)生劇變，三期大基金適時(shí)推出具有重要意義。大基金在扶持真正有國際競(jìng)爭(zhēng)力且符合產(chǎn)業(yè)規(guī)律的企業(yè)的同時(shí)，還要做到幫忙不添亂、國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)規(guī)律相結(jié)合，這些都考驗(yàn)著大基金的智慧。相信經(jīng)過前兩期大基金的探索，在新型舉國體制之下，三期大基金能夠找到解決這些難題的答案，也相信中國集成電路產(chǎn)業(yè)會(huì)越做越好。