5月24日，惠科股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“惠科”）宣布斥資百億元建設(shè)全色系M-LED新型顯示芯片基地。這是惠科近兩年繼連續(xù)落子MLED（Mini LED/Micro LED）、電子紙、OLED等新型顯示賽道后的又一重磅動(dòng)作。

自2023年首次IPO受挫后，這家長(zhǎng)期穩(wěn)居中國(guó)液晶面板行業(yè)第三的企業(yè)在沉寂半年后突然變得異?；钴S——從技術(shù)布局到產(chǎn)能擴(kuò)張，從產(chǎn)業(yè)鏈整合到跨界收購(gòu)，惠科的發(fā)展步伐越來(lái)越快，甚至顯得有些急切。這種轉(zhuǎn)變背后，既有行業(yè)格局變化的倒逼，也有企業(yè)自身野心的驅(qū)動(dòng)。

惠科有多“急”？

2022年6月，惠科首次向深交所遞交IPO申請(qǐng)，試圖以“中國(guó)面板第三”的身份登陸資本市場(chǎng)。

然而，惠科并未如愿上市。彼時(shí)，因行業(yè)低谷期的企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)（有媒體報(bào)道，根據(jù)惠科當(dāng)年回復(fù)深交所問(wèn)詢，預(yù)計(jì)2022年其歸母凈利潤(rùn)虧損至少10億元）和專利糾紛，讓資本對(duì)惠科信心動(dòng)搖。2023年8月，惠科主動(dòng)撤回申請(qǐng)，隨后被深交所終止審核。

在沉寂半年后，2024年2月，惠科重新進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段，同時(shí)頻繁投資新型顯示領(lǐng)域，主要涉及MLED、電子紙、OLED三大方向。根據(jù)公開資料整理（不完全統(tǒng)計(jì)）：

2024年1月，惠科超大尺寸MLED COB顯示屏生產(chǎn)線在宜昌惠科實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；

2024年4月，總投資80億元的惠科電子紙顯示模組整機(jī)項(xiàng)目簽約滁州；

2024年5月，總投資50億元的長(zhǎng)沙惠科智能制造產(chǎn)業(yè)綜合體項(xiàng)目進(jìn)入收尾階段；

2024年6月，惠科與印度迪克森科技簽署合資協(xié)議，計(jì)劃在印度生產(chǎn)LCM和TFT-LCD模塊，并組裝智能手機(jī)、電視等終端產(chǎn)品。

2024年10月，總投資100億元的惠科Mini LED項(xiàng)目和惠科高功率芯片散熱封測(cè)項(xiàng)目落戶綿陽(yáng)。

今年以來(lái)，惠科持續(xù)加碼三大新興顯示領(lǐng)域，且投資節(jié)奏仍未減速。

1月，總投資90億元的惠科Mini LED背光/直顯模組及整機(jī)項(xiàng)目落地湖南瀏陽(yáng)；

2月，惠科以5.04億元收購(gòu)柔宇深圳柔性顯示產(chǎn)業(yè)園的12套不動(dòng)產(chǎn)及設(shè)備，這一收購(gòu)被業(yè)內(nèi)視為其“以最低成本進(jìn)入OLED賽道”的關(guān)鍵一步；

3月，總投資約17.6億元的惠科東莞平板顯示集群電子商務(wù)項(xiàng)目二期正式開工；

4月，惠科與元太科技正式簽署了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，欲共同攻克大尺寸電子紙的研發(fā)與量產(chǎn)瓶頸。

5月7日，貴州惠科光電顯示產(chǎn)業(yè)集群項(xiàng)目生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，其中一期項(xiàng)目投資33.33億元，主要生產(chǎn)電子紙顯示模組、智能穿戴產(chǎn)品顯示模組等。

近日，惠科再次出手，投資100億元在南充建設(shè)全色系M-LED芯片基地，覆蓋外延、芯片、封裝等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，試圖在MLED領(lǐng)域構(gòu)建從芯片到模組的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

預(yù)計(jì)今年，包括惠科貴州電子紙生產(chǎn)基地、鄭州第七座整機(jī)生產(chǎn)基地、東莞平板顯示項(xiàng)目二期，以及湖南和綿陽(yáng)兩個(gè)Mini LED項(xiàng)目在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目將取得重要進(jìn)展。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2024年至今，惠科的投資與收購(gòu)總額預(yù)計(jì)至少超過(guò)300億元。這種“重金押注”和“高頻投入”，既展現(xiàn)了其發(fā)展的野心，也隱約顯露出背后的焦慮。

惠科為何“急”？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，惠科的“急”并非無(wú)的放矢，而是基于多重現(xiàn)實(shí)壓力與戰(zhàn)略考量。

第一重“急”，是來(lái)自于惠科對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)潛力的“焦慮”。

惠科早期以模組代工起家。2001年，惠科成立惠科電子（深圳）公司，主要業(yè)務(wù)是組裝CRT顯示器，但惠科敏銳察覺(jué)到液晶替代CRT的趨勢(shì)。隨后，惠科逐步向液晶面板制造延伸。憑借技術(shù)實(shí)力、成本控制能力和市場(chǎng)靈活性，惠科在液晶顯示領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。Omdia的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，首次IPO當(dāng)年（2022年），惠科以14.4%的市場(chǎng)占比成為僅次于京東方（23.2%）、TCL華星（15.7%）的中國(guó)第三大液晶面板供應(yīng)商。

然而近年來(lái)，惠科正面臨雙重?cái)D壓：一方面，京東方、TCL科技等頭部企業(yè)不斷發(fā)揮高世代產(chǎn)線和規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，惠科市場(chǎng)份額雖未有較大變化，但與前兩者的差距還是逐漸加大。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2024年，京東方、TCL華星和惠科的全球面板出貨量市占率分別為25.2%、20.3%和15.2%。

另一方面，全球液晶面板行業(yè)經(jīng)過(guò)多年高速發(fā)展，已進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)需求趨于穩(wěn)定。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年全球液晶面板產(chǎn)能增速降至5%以下，而這也導(dǎo)致面板價(jià)格持續(xù)承壓。TrendForce集邦咨詢指出，2022年大尺寸液晶面板價(jià)格一度跌至近五年新低。在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，惠科主要依靠中低端液晶面板和模組的影響力，以及產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)保持盈利，而長(zhǎng)期依賴單一技術(shù)路線恐怕難以支撐企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)。

第二重“急”，是為了在全球顯示產(chǎn)業(yè)日趨“白熱化”的技術(shù)卡位戰(zhàn)中爭(zhēng)取生機(jī)。

京東方高世代OLED產(chǎn)線量產(chǎn)在望，TCL華星印刷OLED已經(jīng)量產(chǎn)商用，相較之下，惠科在OLED顯示技術(shù)上的布局慢了不止半拍。更嚴(yán)峻的是，其他新型顯示技術(shù)的窗口期時(shí)不我待。在MLED領(lǐng)域，惠科的對(duì)手不止京東方和TCL華星，還有韓國(guó)三星顯示，中國(guó)臺(tái)灣的友達(dá)、群創(chuàng)，以及三安、利亞德、雷曼、辰顯、天馬等一大批大陸企業(yè)均已深耕MLED產(chǎn)業(yè)數(shù)年。而在電子紙賽道，中國(guó)臺(tái)灣的元太科技?jí)艛嗳?0%以上電子墨水膜供應(yīng)。

相比之下，惠科在MLED、電子紙、OLED等下一代顯示領(lǐng)域的積累相對(duì)薄弱，若不加速追趕，可能會(huì)在技術(shù)迭代浪潮中掉隊(duì)。為了擺脫“跟隨者”角色，惠科必須頂住壓力，爭(zhēng)取未來(lái)機(jī)遇。例如，其與JDI共建的eLEAP OLED產(chǎn)線、與元太科技合作開發(fā)大尺寸電子紙量產(chǎn)技術(shù)，均瞄準(zhǔn)了未來(lái)顯示市場(chǎng)的高端需求。

第三重“急”，源于資本市場(chǎng)的“耐心”已經(jīng)進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”。

當(dāng)惠科在2025年，以每月至少一項(xiàng)重大項(xiàng)目的速度“狂奔”時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，這家面板企業(yè)正在為新一輪IPO做最后的沖刺準(zhǔn)備。

自2023年IPO申請(qǐng)撤回后，資本對(duì)惠科的盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑，而這種疑慮在惠科決定在半年后重啟IPO時(shí)或許仍未緩解。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若惠科繼續(xù)保持“低調(diào)”，沒(méi)有創(chuàng)新技術(shù)商業(yè)化與盈利能力改善的“故事”可講，其IPO的吸引力或?qū)⒋蟠蛘劭邸?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，眼下惠科需要進(jìn)行兩場(chǎng)并行賽跑：技術(shù)層面，需在年底前實(shí)現(xiàn)MLED產(chǎn)品批量出貨；業(yè)績(jī)層面，要在今年實(shí)現(xiàn)盈利。

也有聲音指出，此時(shí)中國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)處于“領(lǐng)跑”全球的關(guān)鍵期，政策層面鼓勵(lì)企業(yè)向具有引領(lǐng)價(jià)值的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)靠攏。因此，惠科此時(shí)密集釋放出對(duì)于MLED、OLED、電子紙等具備高附加值技術(shù)勢(shì)在必得的“信號(hào)”，既符合政策導(dǎo)向，也在某種程度上為資本注入強(qiáng)心劑。

“急”浪之下有“暗礁”

惠科的快速擴(kuò)張固然令人矚目，但也伴隨潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

首先是技術(shù)本身帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。例如，OLED還處于技術(shù)“耕耘期”，Micro LED亦存在產(chǎn)業(yè)化瓶頸（良率低、成本高等），短期內(nèi)技術(shù)產(chǎn)能和市場(chǎng)需求的配合尚不明朗，如果技術(shù)商業(yè)化進(jìn)展緩慢，可能使上述投資淪為“沉沒(méi)成本”。更何況新技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大，十分考驗(yàn)企業(yè)的研發(fā)水平和技術(shù)積累，對(duì)于惠科這樣的后進(jìn)入者而言，技術(shù)考驗(yàn)無(wú)疑更加嚴(yán)峻。

資金壓力也是無(wú)法被忽視的。近兩年，惠科的投資總額預(yù)計(jì)超過(guò)300億元，而液晶面板行業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)較大，若新業(yè)務(wù)未能如期貢獻(xiàn)營(yíng)收，企業(yè)可能會(huì)面臨一定現(xiàn)金流壓力。

總體而言，在MLED、OLED、電子紙技術(shù)快速迭代，重塑行業(yè)規(guī)則的當(dāng)下，看好上述前沿顯示技術(shù)方向的企業(yè)不止一家，國(guó)內(nèi)外顯示企業(yè)同樣在加速布局，在此背景下，惠科需要面對(duì)來(lái)自資金、技術(shù)、客戶資源等多方面的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

每一步擴(kuò)張既是突圍，亦是賭注，惠科已押數(shù)百億元籌碼。無(wú)論未來(lái)企業(yè)是否將直面“技術(shù)瓶頸、激烈競(jìng)爭(zhēng)、資金壓力與市場(chǎng)波動(dòng)”等多重挑戰(zhàn)，這場(chǎng)破局之戰(zhàn)既已開啟，便無(wú)退路。

作者丨谷月編輯丨邱江勇美編丨馬利亞監(jiān)制丨趙晨