作者：九林

5月20日，看似普通的夜晚，半導(dǎo)體行業(yè)傳來兩條消息。兆易創(chuàng)新發(fā)布公告，宣布擬發(fā)行境外上市外資股（以下簡稱H股）股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。

同一時(shí)間，紫光股份在2024年度股東大會上，順利通過了發(fā)行H股并于香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市方案的議案。

兩大巨頭的動作，只不過是A股半導(dǎo)體企業(yè)，奔赴香港上市的縮影。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三個(gè)月超30家A股企業(yè)披露擬港股IPO，其中半導(dǎo)體企業(yè)是主力軍之一。

?01、A+H，半導(dǎo)體大佬們排隊(duì)赴港股

赴港上市的熱潮并非今年開始的。

自2024年年底，A股企業(yè)已經(jīng)拉響了上市潮的序曲。目前，除了前文提到的紫光股份、兆易創(chuàng)新，諸如龍旗科技、天岳先進(jìn)、江波龍、廣和通、杰華特、納芯微等半導(dǎo)體企業(yè)都紛紛官宣了不同進(jìn)度的港股上市進(jìn)程。

細(xì)看這些計(jì)劃踏上A+H 股上市之路的半導(dǎo)體企業(yè)，大多為細(xì)分賽道龍頭。

紫光股份在網(wǎng)絡(luò)、安全、計(jì)算存儲、云計(jì)算等前沿領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，旗下新華三推出的多款產(chǎn)品，如全球首款400G 平臺的數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī) S12500X-CF，展現(xiàn)出強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力。

兆易創(chuàng)新專注于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域，目前是全球市場份額第二的NOR Flash廠商，也是中國排名第一的32位Arm通用型MCU供應(yīng)商。

天岳先進(jìn)的主營業(yè)務(wù)是碳化硅（SiC）襯底材料研發(fā)，2024年，天岳先進(jìn)在全球?qū)щ娦?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E7%A2%B3%E5%8C%96%E7%A1%85%E8%A1%AC%E5%BA%95/">碳化硅襯底材料市場中穩(wěn)居全球前三，2023年甚至高居第二。

龍旗科技是智能產(chǎn)品ODM廠商，在智能手機(jī)ODM/IDH領(lǐng)域全球出貨量排名第一，平板電腦ODM出貨量行業(yè)第三。主要客戶包括小米、三星、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等。去年3月龍旗科技在滬市主板上市，目前在A股港股上市僅僅一年。

峰岹科技主要從事BLDC電機(jī)驅(qū)動控制芯片的設(shè)計(jì)與研發(fā)，是國內(nèi)首家專注于BLDC電機(jī)驅(qū)動控制芯片設(shè)計(jì)的芯片廠商；也是全球首家實(shí)現(xiàn)基于FOC算法硬件化的電機(jī)主控專用芯片大規(guī)模量產(chǎn)的芯片。

這些細(xì)分龍頭，在港股乃至海外資本市場都具備較強(qiáng)的稀缺性。而這些企業(yè)集體赴港上市的背后，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革的加快，尤其是AI、5G、智能汽車等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長。

?02、看似不“缺錢”，為何還要奔赴港股？

如果我們仔細(xì)研究一下這些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，就會發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象。目前已經(jīng)披露赴港計(jì)劃的半導(dǎo)體企業(yè)，貨幣資金大多都相當(dāng)充裕，基本都在10億元以上。

兆易創(chuàng)新手里資金儲備很充足。依據(jù)兆易創(chuàng)新2024年財(cái)報(bào)顯示，公司貨幣資金為91.28億元，同時(shí)手中的借款不到10億。江波龍則在赴港上市規(guī)劃公布的當(dāng)天，還同步表示，籌劃16個(gè)月之久的可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作終止。

這些看起來并不“缺錢”的企業(yè)，為什么對港股市場如此執(zhí)著？背后是，半導(dǎo)體行業(yè)高投入、長周期的特性，與當(dāng)下產(chǎn)業(yè)發(fā)展新需求激烈碰撞的結(jié)果。

AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，是半導(dǎo)體企業(yè)爭相走入港股的催化點(diǎn)。

2025年年初，DeepSeek大模型的算力需求引爆市場后，可以被稱為算力“賣鏟人”的紫光股份不久后就宣布了擬港股上市計(jì)劃。

在此之前，這家信息與通信技術(shù)巨頭已在A股沉浮了26年。據(jù)國際數(shù)據(jù)公司IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，在中國以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、園區(qū)交換機(jī)市場，紫光股份分別以34.8%、36.5%、41.6%的市場份額排名第一。

市占率領(lǐng)先優(yōu)勢下，公司有充分的實(shí)力享受產(chǎn)業(yè)技術(shù)變遷紅利。紫光股份51.2T800GCPO硅光數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、G7系列模塊化異構(gòu)算力服務(wù)器、液冷服務(wù)器、AIGC靈犀一體機(jī)等產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，可滿足大模型訓(xùn)練等多種智算需求，隨著國產(chǎn)算力建設(shè)加快，公司由AIinALL到AIforALL賦能百業(yè)。但國內(nèi)市場趨于飽和，紫光股份急需拓展海外市場。

和紫光股份遇到同樣難題的還有江波龍。

眼下，存儲市場正面臨著AI需求持續(xù)高漲以及消費(fèi)終端市場萎靡?guī)淼漠a(chǎn)品需求分化，以模組等中下游環(huán)節(jié)為主的國內(nèi)存儲商們面臨較大壓力，海外業(yè)務(wù)成為江波龍業(yè)績增長的重要引擎。

此前，江波龍收購SMART Brazil、力成蘇州兩家公司的股權(quán)。收購時(shí)，兩家標(biāo)的公司都是虧損的狀態(tài)。由于可轉(zhuǎn)債發(fā)行受阻，江波龍仍然用超募資金、自有/自籌資金收購了這兩家公司。

在與投資者的交流過程中，江波龍高管表示，Zilia的收購是公司加大海外市場開拓的具體舉措， 與Zilia的本地服務(wù)能力形成有機(jī)組合，能夠?yàn)楣緡H業(yè)務(wù)的中長期發(fā)展起到基礎(chǔ)性作用。

海外銷售往往是赴港上市企業(yè)的一大原因。

港股市場匯聚著全球資本，投資者類型豐富多樣，國際機(jī)構(gòu)、主權(quán)基金、對沖基金以及個(gè)人投資者在此活躍。多元的投資者結(jié)構(gòu)，不僅能為半導(dǎo)體企業(yè)帶來廣闊的估值空間，更能提供長期穩(wěn)定的資金支持。

峰岹科技表示，該公司赴港上市是在全球化經(jīng)濟(jì)背景下，為進(jìn)一步提升公司的全球品牌知名度及競爭力，鞏固行業(yè)地位，同時(shí)更好地利用國際資本市場，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和股東組成，多元化融資渠道，助力公司可持續(xù)發(fā)展及管理。

兆易創(chuàng)新在第五屆董事會第三次會議決議公告中透露，該公司此次發(fā)行H股股票所得的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于增強(qiáng)公司研發(fā)能力并持續(xù)迭代產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新、戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)等相關(guān)投資與并購、全球營銷與業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及其他事項(xiàng)。

不止兆易創(chuàng)新，納芯微也在赴港募資目的中提到了海外銷售。該公司計(jì)劃將募集資金主要用于提升底層技術(shù)能力及工藝平臺；豐富產(chǎn)品組合，重點(diǎn)擴(kuò)大汽車電子應(yīng)用中的產(chǎn)品；擴(kuò)展海外銷售網(wǎng)絡(luò)及于海外市場推廣產(chǎn)品；戰(zhàn)略投資及收購；營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

經(jīng)過梳理，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫發(fā)現(xiàn)，多數(shù)半導(dǎo)體企業(yè)已經(jīng)出海，并且境外收入占據(jù)公司總收入較大比例。比如，紫光股份正在積極拓展海外市場。截至2024年10月末，紫光股份海外子公司已發(fā)展到19個(gè)，覆蓋181個(gè)國家和地區(qū)，陸續(xù)在日本、東亞、東南亞落地全光網(wǎng)智慧校園、ICT基礎(chǔ)硬件設(shè)施。

2021年-2023年，期海外營收從16.78億元攀升至22.02億元。2024年前三季度，公司海外業(yè)務(wù)營收增速達(dá)16.34%，遠(yuǎn)超國內(nèi)業(yè)務(wù)的4%。

作為千億“紫光系”核心資產(chǎn)，紫光股份也在赴港上市公告中直言，意在深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司在境外融資能力，進(jìn)一步提升國際品牌形象。

龍旗科技2024年境內(nèi)銷售收入306.93億元，同比增長33.13%，毛利率8.3%，同比減少1.5個(gè)百分點(diǎn)。同期，龍旗科技境外銷售收入147.09億元，同比大幅增長288.42%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例約為31.7%。

對于著急赴港上市，龍旗科技的答案是，為進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。

目前，龍旗科技在不斷推進(jìn)國內(nèi)和海外制造能力的發(fā)展和創(chuàng)新。目前國內(nèi)設(shè)有惠州、南昌兩大基地；國外在越南和印度布局生產(chǎn)基地。公司將不斷優(yōu)化完善全球產(chǎn)能布局，逐步覆蓋亞、歐、美的全球制造和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。龍旗科技稱，到2025年年底，公司的全球交付能力會形成一定規(guī)模。

?03、越來越多芯片公司，赴港二次上市

“A+H”上市熱度陡升，既有企業(yè)自身的業(yè)務(wù)拓展、融資訴求，也有著政策支撐。

此前，中國證監(jiān)會發(fā)布五項(xiàng)資本市場對港合作措施，其中就包括支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

并且，為了吸引硬科技企業(yè)，港交所正通過制度創(chuàng)新降低上市壁壘。例如，2024年8月23日，香港證監(jiān)會聯(lián)合香港聯(lián)交所宣布下調(diào)特?？萍脊旧鲜袝r(shí)的最低市值。2024年10月，港交所和香港證監(jiān)會也為超100億元市值的A股公司開辟快速通道，符合資格的A股上市公司可以享受“一輪問詢+30天審批”的極速通道。

近期，隨著港股市場新股上市熱度不斷攀升，香港交易所也在醞釀多項(xiàng)上市機(jī)制改革，增加對全球發(fā)行人及投資者的吸引力。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽認(rèn)為，在新全球化背景下，A股企業(yè)赴港上市具有重要的戰(zhàn)略意義，“A+H”兩地上市，為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大了投資者基礎(chǔ)和籌資渠道，提升國際投行和投資機(jī)構(gòu)的研究覆蓋。

“企業(yè)利用香港資本平臺，可以更便利地進(jìn)行跨境資金的籌集和運(yùn)用，以滿足企業(yè)在海外市場的業(yè)務(wù)拓展、投資并購需求，實(shí)現(xiàn)海外融資海外用，并為更好地開拓國際市場奠定關(guān)鍵作用?！焙握追檎f道。