就在大家認為寒武紀上市時機不利，市場表現(xiàn)反響平平時，2020 年 7 月 20 日，一路陪跑寒武紀的投資人迎來回報。

寒武紀正式登陸科創(chuàng)板后，其股價大漲 234.24%，市值破千億。截至當(dāng)日中午，其股價依然在小幅度攀升，徘徊在 215.9 元左右。

一級市場的資源不足以再滿足像寒武紀這樣的企業(yè)的進一步發(fā)展了。它必須要從更大的市場獲得騰挪的空間。寒武紀一路狂奔下來，不停歇的補給和輸血成為共識。

但就具體投資角度而言，企業(yè)要講究估值和業(yè)績，目前市場對寒武紀的預(yù)期有點偏高。

市面上的優(yōu)質(zhì)芯片公司并不多見，寒武紀成功研發(fā)出全球第一款商用智能終端處理器，被視為市場優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的。從長期來看，這家公司規(guī)模還在初期，有著很好的發(fā)展前景。

從終端到云端可謂成功

2012 年，二人的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)芯片處理器項目開啟，兩年后，深度學(xué)習(xí)處理器相關(guān)論文獲得國際會議學(xué)術(shù)大獎。

2015 年，寒武紀芯片成功流片。從項目啟動，到寒武紀流片，一路走得非常順利。

而此時，華為正秘密籌備新一代智能終端芯片，與寒武紀展開合作順理成章；后續(xù)，華為麒麟 970、麒麟 980 均采用了寒武紀的 NPU 解決方案。

但是，到了 2019 年，寒武紀的 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)大幅縮水，從之前的 99%，一路跌到 15.49%。

原因是，寒武紀的大客戶華為開始自研 AI 芯片，包攬云管端每個層面。這意味著，寒武紀不僅失去了最大的客戶、主要的營收來源，還將與之前的大客戶在相同的市場展開激烈的競爭。

而 2019 年也是寒武紀轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，寒武紀正式云邊端一體化發(fā)展。

2018 年，寒武紀發(fā)布思元 100（MLU100）芯片以及云端智能加速卡后，2019 年，寒武紀的步伐明顯加快了，連推思元 270（MLU270）、思元 290（MLU290）兩款芯片，以及思元 220（MLU220）芯片及邊緣智能加速卡。

還進一步推出適用于所有芯片和處理器產(chǎn)品的軟件開發(fā)平臺 Cambricon Neuware。

終端智能處理器 IP 的重要性斷崖式下滑，云、邊緣、軟件成為寒武紀的主攻方向，寒武紀在極短的周期內(nèi)完成了云邊端的一體化布局。

寒武紀目前已聚齊云、邊、端 3 條產(chǎn)品線，目前行業(yè)內(nèi)可實現(xiàn)從終端、邊緣端到云端完整智能芯片產(chǎn)品線的企業(yè)包括輝達和華為海思，尤其是用于 AI 訓(xùn)練的芯片中，輝達占據(jù)絕對優(yōu)勢，而寒武紀是芯片領(lǐng)域的后起之秀。

長遠來看，由于云端與終端應(yīng)用的成長高峰已過，為分擔(dān)其云端與終端在 AI 運算的負擔(dān)，邊際運算也就是偏重當(dāng)?shù)剡\算 AI 芯片市場，其成長速度應(yīng)該會相當(dāng)驚人。

如何推動技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)商業(yè)模式落地，是考驗 AI 企業(yè)生存能力的關(guān)鍵課題。

目前較大的市場包括云端服務(wù)器、智能駕駛、安防等，但是市場還沒有完全放量，無法支撐企業(yè)的盈利表現(xiàn)。

國內(nèi) AI 的研發(fā)投入是分散式的，集中在單一應(yīng)用，面臨著投入高市場小的問題。形成平臺化的服務(wù)能力，走產(chǎn)品化路線，是 AI 企業(yè)提升營收能力的關(guān)鍵。

隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)時代來臨，下游應(yīng)用場景對 AI 的需求將進一步釋放，為 AI 芯片企業(yè)帶來更多成長機遇。同時，更加細分的應(yīng)用市場，也對 AI 企業(yè)能否緊跟市場形勢，借助場景實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展提出要求。

大客戶華為流失背后更為殘酷的真相是，作為創(chuàng)業(yè)公司的寒武紀，其產(chǎn)品線與芯片巨頭華為海思、英偉達完全重合。

寒武紀與華為海思的合作，更像是特殊時段的暫時需求。在海思自研之后，短期之內(nèi)終端市場不再存在規(guī)模化出貨的市場空間。

在研發(fā)投入上，據(jù)招股書，2019 年寒武紀投入 5.43 億元，研發(fā)人員數(shù)量 680 人，而同期華為海思的研發(fā)投入是 24.39 億美元，兩家公司相差近 32 倍，英偉達的研發(fā)費用高達 28.29 億美金。

在 2018 年 10 月的華為全聯(lián)接大會上，華為輪值董事長徐直軍就首次公布了華為全棧全場景 AI 解決方案，覆蓋端、邊緣和云等全場景。華為還發(fā)布了兩款基于自研達芬奇架構(gòu)的 AI 芯片昇騰 910 和昇騰 310。

對于華為而言，一家一直崇尚自研能力的企業(yè)，在 AI 芯片和應(yīng)用這個市場廣闊的賽道上不可能不去樹立自己的核心競爭力。這也是華為由寒武紀的客戶轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁帉κ值母驹蛩凇?/p>

逐漸失去華為的新訂單后，寒武紀的終端智能處理器 IP 許可銷售收入在 2019 年出現(xiàn)同比下滑，只有 6877.12 萬元，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比也下降至 15.49%。

除了華為之外，目前雖然也有國內(nèi)手機廠商在嘗試自研 SoC 芯片，比如小米、OPPO 等。但在自研 SoC 芯片尚未成熟的情況下，還是會大規(guī)模采用高通、聯(lián)發(fā)科等芯片企業(yè)的產(chǎn)品。

而這些專業(yè)的手機芯片供應(yīng)商都選擇自研 NPU，這讓寒武紀的終端智能處理器 IP 收入面臨極大的擠壓。

兩者均創(chuàng)下了光速過會的記錄，以中芯國際為例，上市當(dāng)天的成交額占據(jù)了科創(chuàng)板成交額的 50%，這是什么樣的一種影響力。

AI 芯片第一股的寒武紀表現(xiàn)就更是夸張了，根據(jù)招股書的披露，2020 年上半年預(yù)計虧損超過了 2 億，總得營收只有 8200 萬左右，但市值卻達到了千億的規(guī)模。

如果我們褪去寒武紀 AI 第一股的光環(huán)，去查看其真實的情況，會發(fā)現(xiàn)它與千億之間可能還有著不可逾越的鴻溝。

寒武紀的未來依然是迷，在國內(nèi)競爭環(huán)境上，有阿里、百度、華為等國內(nèi)巨頭，在國際上有英偉達、英特爾等眾多的巨頭，無論是研發(fā)實力還是市場環(huán)境都要比寒武紀好上不少。

關(guān)鍵在于寒武紀能否在自己的領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，并且扎扎實實把整個領(lǐng)域做起來。如果芯片能做得跟英偉達一樣，將來的市場不可限量。