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在最近一個季度，高通的收入為69億美元，每股1.17美元，符合分析師的預期。總收入較上一季度下降3%，來自設備和服務的營收減少了16%，這是風暴將至的預兆。

在過去的十二個月，高通的負收益超過12%，表現(xiàn)弱于標準普爾500指數(shù)。

慘淡的股票反映了高通公司未來業(yè)務下降的前景，導致高通走到如此地步的主要原因有如下三個方面：

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三星不再是高通的客戶

代表高通芯片業(yè)務的設備銷售收入環(huán)比下降16%的主要原因，就是因為三星撤走了在高通全部的訂單。上個季度，三星宣布他們將在Galaxy S6中使用自產的Exynos芯片取代高通的驍龍處理器，理由是驍龍?zhí)幚砥髟跍y試中芯片過熱。當時，三星的業(yè)務約占高通12%的收入。

上個月，一個關于三星熱門手機S6的拆解顯示，三星已經用自家芯片取代了高通的基帶調制解調器?，F(xiàn)在三星有望通過AT&T出售S6來取代高通基帶調制解調器。在我看來，通過像Verizon和 Sprint這樣的經銷商取代高通的基帶芯片也只是時間的問題。

在2015年的第一個季度三星的總收入和營業(yè)收入同比下降了11%和30%。其中移動業(yè)務收入下降了20%，而半導體事業(yè)部的財政收入增加了9%。在所有的移動設備中都是用自產芯片取代高通芯片，這樣三星未來作為一個半導體企業(yè)發(fā)展才更有意義。高通馬上就要感受到未來幾個季度失去了三星這個客戶對自己有什么影響，這也解釋了公司為什么調低了目標。

平均銷售價格繼續(xù)下降

不僅是芯片組的出貨量下降，平均每個芯片的價格（ASP）也在下降。

233芯片組的出貨量比上一季度增長了24%，但由于三星業(yè)務的損失，收入反而比上一季度下降了14%。更加糟糕的是，三星拋棄的驍龍芯片比基帶芯片擁有更高的的ASP和利率。芯片組ASP已經連續(xù)四個季度下調，上個季度由19.41美元下調至18.90美元。蘋果目前只在高通購買基帶調制解調器，是高通芯片組最大的客戶，蘋果的銷售產量對高通的ASP和利率有極大的影響。傳聞英特爾將成為蘋果新的基帶調制解調器的供應商，這可能進一步傷害高通的定價權。

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授權收入可能進一步下降

2月份，高通因為中國國家發(fā)展和改革委員會的反壟斷調查交了9.75億美元的罰金，而且其3G和4G設備的專利使用費由100%降到了65%。據Sanford Bernstein的分析師Stacy Ragson表示，高通在中國的反壟斷案可能打開了一個潘多拉魔盒，鼓勵其他國家政府要求高通收取更低的專利使用費。

“這難道不像是打開了一個潘多拉魔盒么？如果可以在中國專利費把降到65%，為什么不能在其他地方也降低專利費呢？”

高通和發(fā)改委和解后，韓國監(jiān)管機構立即開始調查高通，除了三星外，韓國廠商LG和Pantech都在使用高通芯片，紛紛抱怨高通專利使用費太高。但從另一方面來看，高通相當于在中國花錢買了一個做生意的資格。對于高通來說真正的危險是，現(xiàn)在所有區(qū)域都在要求高通降低專利使用費（高達35%）。高通的專利許可收入大概占總收入的36%，其潛在的下降并不在當前盈利和股價上顯示出來。

總結

三星業(yè)務的丟失，ASP的下降和專利使用費的潛在下跌都不會反映在高通的盈利和股價上，目前顯示的16倍P/E（上市公司市盈率）指數(shù)并不反映高通的停滯盈利增長，高通目前仍在賣出。

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